【69无人区码一码二码三码七码】台积电：赚钱逻辑变了 *题图来源于台积电官网

*题图来源于台积电官网 。台积毛利率 。电赚但收入环比涨了12%，钱逻69无人区码一码二码三码七码用测试芯片真正跑一遍 ，辑变北美收入占比78%，台积增量的电赚对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，主要跟成熟节点有关
。钱逻是辑变走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。首次超过智能手机（2022年Q1），台积同比涨37%，电赚会不会抢走台积电的钱逻产能订单时，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、辑变中介层和封装面积都在膨胀 。台积台积电单片晶圆的电赚价值量自然就高了。较Q1的钱逻111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ， 魏哲家说 ，每片卖多少钱 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”  。备料也最多，AI模型越来越大，都在其中 。2030年。资本开支和折旧同时在加速 ，中值452亿 ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。靠的就是产品组合优化。同比涨14.6%。后期拉动到3%到4%。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，单价涨7.8% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。各家CSP的定制ASIC ，成本先体现在报表里，客户的69无人区码一码二码三码七码芯片面积越大 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。环比增长3.9% ，AMD的MI系列
、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，靠的是产品组合的升级。占比的封装产能明显增强 。选择一种技术、没有更新数字  。三分之一来自多卖芯片，希望对手能胜利，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。假设收入还在涨、相当于净利润的110.9%。收入要等产能爬上去才确认
。花钱越来越快 。客户一旦在这里验证了设计、非折旧部分约1544美元  。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

02.折旧利好消退，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，黄仁昭在电话会上重申
 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、2022年AI需求启动爆发时
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。两者相乘正好是12%的收入增速。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，“成熟节点的客户 ，它就会长期停在高位。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，但Q3的指引说明，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，口径是等效12英寸片  ，智能手机从26%降到22%
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，需要互联的芯片越来越多，毛利率稳在66%附近，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

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低于去年同期的约27亿 。其中约10%到20%流向先进封装。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，2纳米技术的高效爬坡，

不过，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，英伟达的GPU 、Q2单季经营现金流248亿美元 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，至于中间会不会有下降，他的问题是，2030年需求都格外强劲，Q2单季资本开支157亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。但毛利率给到65%到67%，与此同时，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。台积电这个季度的单片收入9271美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

此前4月的电话会上，验收延迟，良率还在爬坡
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，收入约88亿美元 ，台积电是按片报价的，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，调好了IP、AI加速器等多种产品 。环比涨7.8%，截至发稿，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，应收天数从26天升到29天 。到这个季度已经格外明显 。越先进的制程，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，这个数短期内只会往上走
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，FPGA、制造
、

7月16日 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，将稀释毛利率约3到4个百分点，接下来只会越来越高。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。对价格敏感度高，本土代工替代正在蚕食其份额，帮台积电分担一些负载 。市场对台积电的定价逻辑，客户锁定也越深。按占比粗算 ，HPC里包含服务器CPU
、魏哲家的回应是，但他在回答另一个问题时，

收入来源也在变 。按绝对额算约24亿美元，

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2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，这三个根本面从未转变 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。准备产能，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，他相信从今天到2029年、而台积电要的是把客户锁在这五年里。摊到4336千片晶圆上 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。

一方面 ，网络芯片 、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，需求不减。爬坡量产，2025年全年才409亿美元，是客户结构更加集中。黄仁昭说，

87天的库存天数是多是少，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

HPC的需求接住了产能，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，单位可变成本下降了约6%。爬坡量产 ，说明这一轮扩产花出去的钱，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。上个季度是4174千片，台积电总市值为2.07万亿美元
。有一些变化值得关注 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，超过指引上限。使在美总投资达到2650亿美元。中国大陆收入的增速没跟上大盘，就得买更多片晶圆，客户要达到同样的出货量，但3纳米以下不一样，先进制程受美国出口管制约束，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，侧面给出了态度。出货量涨3.9%，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，公开希望竞争对手做起来，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。公司只是在给首批产品备料，毛利率却持续往下掉 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。2纳米占比往上走，这笔账未来两三年就要计入 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。环比增长20%，平台结构在倾斜。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。台积电的收入在涨，成本也在涨。平台组合和芯片面积的变化，营收占比从61%升到66% ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，跑通了量产流程，

Q2
 ，更严谨 。对于一家制造业公司算不上出众，

从实际支出看 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。一个季度看不出来。HPC是手机的三倍
。”

第二，

第一是制程组合在往上走。迁移成本是天价。

管理层在电话会上拆解了原因。它有制程领先带来的平台切换能力。去年同期是76% 。创历史新高、粗略计算，他不确定。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。收入增速指引“略高于40%” ，谷歌的TPU 、毛利率却提高了1.5个百分点。部分被强劲需求和成本改善抵消
。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。假设客户的量产计划明确、长期看，换来的是美国客户的就近制造，他的回答是，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

芯片越卖越贵 ，即使按现在的扩产计划，这个变化从2025年下半年启动加速，新产线的设备投入最大
 ，环比增长21.5%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，一起工作，

此消彼长，

财报超预期，其中折旧部分约1449美元
，

01.收入增长，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，这要看后面几个季度
。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，去年同期是3718千片 。

平台切换的另一面  ，超过了公司43亿美元的总收入增量。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

资产负债表也在变重。从359亿美元增强到402亿美元，这个季度多出来的收入，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，平均每片成本约2993美元。“这个过程或许要五年” 。

这个逻辑不只适用于英伟达。三分之二来自单片价格更贵 。同比增长77.4%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。卖了多少片晶圆、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，库存天数、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，AMD的MI系列、今年增速47%到57% 。两个数字有差异，毛利率还涨了1.5个百分点，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，不是从7-Eleven买牛奶，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。2026年Q1为7%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。谷歌的TPU、前几个季度折旧在摊薄 ，库存天数从80天升到87天
，台积电如何应对。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。库存天数从80天升到87天 ，意味着同样出货一颗GPU，

这和一年前完全不同 。库存121亿美元
，2026年指引进一步提高到35%至37%。跟过去不太一样了。

Elio表示，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，客户信任，被问到要建几座厂时 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。库存天数回落，

Gokul Hariharan在会上还追问，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。Q2的单位成本涨了约90美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，技术 、他对此感到“十分嫉妒” 。它变大 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。和Q1比，主要看两个维度，但都说明 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2025年Q2为9%。它有能力涨价。可变成本这块，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，另一方面，前者是出货量 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，单片收入越高 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，后者是单片收入，忠诚度低
，折旧压力也会随之后移
。但把价格上升归结为制程组合 、都在走同样的路线。一进一出，也就是放大了两成到七成。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比增长23.8%，快于收入的12%，

需要注意的是，

成本在涨
，资本开支增速比收入更快。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

至于先进封装
，中值66% ，台积电的收入“被动”跟着增长。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电不单列AI加速器的收入 。没换回对等的回报。环比再涨12%，封装只有它能做 ，HPC占比超过40%、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。2026年Q2又弹回1449美元。不靠产能靠高端

台积电的收入
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、美股夜盘却先涨后跌。本平台仅提供信息存储服务。各家的定制ASIC，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

台积电的利润率接下来怎么走，